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云翻倍到 307 亿，Alphabet 股价却跌了

Alphabet 第三季度总收入 1276 亿美元，同比增长 25%。Google Cloud 收入 307 亿美元，同比增长 103%，营业利润 111 亿美元。

ISSUE 105 · 2026-10-29 · SOURCE / Motley Fool 财报分析 · 状态 / VERIFIED 已核实 · TOKENTA SIGNAL RESEARCH

ALPHABET × GOOGLE CLOUDREPORTED + ANALYSIS

$30.7B

GOOGLE CLOUD

云季度收入，同比增长 103%，占总收入约 24%。

$561B

BACKLOG

云积压订单，已签约但尚未确认的收入。

$51.4B

CAPEX

当季资本支出，主要投向 AI 基础设施。

KEY TAKEAWAYS / 要点

WHAT HAPPENED发生了什么

Alphabet 10 月 28 日盘后发布第三季度财报，总收入 1276 亿美元，同比增长 25%。Google Cloud 收入 307 亿美元，同比增长 103%，营业利润从去年同期的 36 亿美元涨到 111 亿美元，云积压订单达 5610 亿美元。

财报的另一面同样醒目：当季资本支出 514 亿美元，自由现金流为负 91 亿美元。公司维持 2026 年全年资本支出 1950 亿至 2050 亿美元的指引。搜索收入增长 12%，低于上一季度的约 17%，公司称 AI Mode 搜索目前的变现低于常规搜索。

利润端受一笔账面损失拖累：Alphabet 在 SpaceX 的股权投资录得约 87 亿美元的证券损失，GAAP 每股收益 2.12 美元，低于市场预期的 3.02 美元。股价在盘后下跌约一成，次日收盘跌幅约 12.6%。

云收入占总收入从一年前的约 15% 涨到约 24%，增速连续多个季度加快。TPU 系统销售被公司点名为重要贡献。

这意味着 Alphabet 的增长故事正在换引擎：从广告驱动，转向算力与 AI 基础设施驱动。

514 亿美元单季资本支出，换来负 91 亿美元自由现金流。市场真正追问的，是投入产出比什么时候收敛。

公司维持全年资本支出指引，等于告诉市场：这个季度的现金流形态，短期内不会变。

SpaceX 股权损失是未实现的账面波动，不反映当季经营现金。剔除这类项目后，营业利润同比增长约 30%。

财报季最常见的误读，就是把 GAAP 利润的波动直接当成业务好坏。

Tokenta Signal 的判断不变：云的需求已经证实，下一道题是 2000 亿美元级别的年资本支出，能不能在合理时间里变成持续的现金回报。

本篇的边界：87 亿美元为证券投资损失，不同口径的调整后每股收益存在差异；积压订单为已签约未确认收入，不等于未来到账节奏；股价跌幅为盘后与次日收盘的不同时点数据。本文不构成任何投资建议。

原文确认发布要点：Alphabet 第三季度总收入 1276 亿美元，Google Cloud 307 亿美元，同比增长 103%，营业利润 111 亿美元，积压订单 5610 亿美元；当季资本支出 514 亿美元，自由现金流负 91 亿美元；SpaceX 股权证券损失约 87 亿美元。

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